L’indice synthétique GSCI des cours des matières premières agricoles a fortement rebondi du point bas touché au printemps 2020. Entre mai 2020 et mars 2022, il a affiché une hausse de 106%, atteignant ce dernier mois un pic sur 11 ans. Cette tendance, tirée par la remontée des cours du maïs, du soja, du sucre, du café et du blé, a été le résultat combiné d’aléas climatiques affectant les récoltes dans les deux hémisphères, d’une forte hausse de la demande chinoise et d’un mouvement de restockage dans les pays importateurs. Depuis fin février, la hausse des cours agricoles est alimentée par l’éclatement de la guerre entre la Russie et l’Ukraine, qui figurent parmi les principaux producteurs mondiaux de blé, maïs et engrais azotés. La part cumulée de ces deux pays dans les exportations mondiales de céréales approche 20%. Au-delà des aléas climatiques, géopolitiques et conjoncturels, les fondamentaux des marchés plaident pour un ajustement baissier des cours des matières premières agricoles. Cela devrait conduire, dans l’hypothèse d’une résolution du conflit en Europe orientale avant l’été, à une hausse plus modérée des cours en 2022, comparée aux taux de croissance à deux chiffres observés en 2021. Le scénario d’une remontée durable des cours, comme celui qui a fait suite à la crise de 2008-2009, nous semble improbable dans le contexte actuel. Les stocks mondiaux de céréales sont deux fois plus abondants qu’il y a dix ans, le transport en vrac est nettement moins cher et la production mondiale est répartie dans un plus large nombre de pays et donc moins sensibles au risque d’épisodes climatiques défavorables.

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